出品：新浪财经上市公司究诘院

　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：金山办公尽管仍在增长，但增势抓续趋缓，预收款在缩水，其明天成长性或有待不雅察。值得精明的是，公司针对高管等发布的股权激发，解锁条目事迹增速低于2024年。这究竟是高管对明天增长不自信照旧特殊压低门槛，五折进行的股权激发有无骚扰小股东利益？此外，公司遭职工抓股平台奇文N维折价减抓。

　　2025年上半年，金山办公事迹举座已毕营收净利双丰充，但增速在放缓。

　　半年报露出，本年上半年金山办公已毕交易收入26.57亿元，同比增长10.12%；包摄于母公司统统者净利润7.47亿元，同比增长3.57%；包摄于母公司统统者扣除非鄙俚性损益净利润7.27亿元，同比增长5.77%。

　　金山办公这份得益单究竟何如？投资者又该何如判断金山办公明天投资价值？举座而言，公司的事迹增速呈现出放缓趋势，在预收款显贵缩水配景下，其明天成长性或有待不雅察。

　　本年年头，公司针对高管等发布的股权激发，解锁条目事迹增速低于2024年。这背后究竟是高管对明天事迹增速放缓早有预期，照旧特殊建立低门槛的股权激发条目？中小股东利益是否可能被骚扰？此外，公司遭职工抓股平台奇文N维折价转让减抓。

　　明天成长性待考？预收款缩水

　　公司是国内最初的办公软件产物和做事提供商，凭借以WPSOffice、WPS365、WPSAI等为代表的办公产物，为来自大家220多个国度和地区的用户提供办公做事。

　　公司在办公软件领域领有最初35年的研发教授和工夫蕴蓄，旗下统统主要产物和做事均自主研发，并领有中枢工夫的自主学问产权。公司专注于翰墨排版工夫、电子表格策画工夫、动画渲染工夫、在线协同剪辑、安全文档以及数据协同分享等多种要津工夫的长远究诘，通过中枢工夫的冲突，告捷构建了云、配合、AI办公愚弄做事体系，草创了智能办公新模式，为用户带来了智能办公新体验。

　　事实上，关于金山办公主要分为两伟业务：

　　一是2C的个东谈主业务，即用户可通过下载WPSOffice等公司办公软件产物或平直在线使用，免费体验基础功能。用户不错选用使用邮箱、QQ、微信、手机号等多种花式注册WPS账号，并在登录后享受更多功能及做事。与免用度户比拟，会员在付费后还可享受输出调遣、文档处理、分享配合、本体资源等无数升值做事，助力高效办公。公司统统会员均可选用按月度、季度或年度的花式进行付费，满足不同用户需求。

　　二是2B的机构业务，即公司可为组织级客户提供WPS365包含的产物或做事，鄙俚与客户坚毅逐年或多年条约。在条约商定的期限内，客户左证条约规定使用WPS365内的产物或做事，公司按照条约商定收取相愚弄度。同期，公司也可向组织级客户提供WPS某一版块软件产物的使用权，鄙俚与客户坚毅逐年、多年或数目授权条约。数目授权条约鄙俚包含一如期限的维保做事，超出此期限的维保或其他做事需由客户另行购买。客户购买WPS365或WPS软件产物后，可选用支付零散用度以购买其他产物或升值做事。

　　从公司举座事迹进展看，公司的不管营收增速照旧净利的增速均在呈现放缓趋势。Wind数据露出，比年五年及最近一期，公司的交易收入增速永别为43.14%、45.07%、18.44%、17.27%、12.4%、10.12%；归母净利增速永别为119.22%、18.57%、7.33%、17.92%、24.84%、3.57%。不错看出，营收比拟也曾最初40%的增速出现显贵回落，而归母净利增速由三位数跌至个位数。

　　咱们从前瞻性意见项数据条约欠债看，金山办公的条约欠债金额比拟岑岭也显贵下落。2023年半年报期末，公司的条约欠债达到28.92亿元，而本年上半年，公司的条约欠债降至18.73亿元。这是否意味着明天公司增长

　　咱们分业务看，公司个东谈主业务属于金山办公基本盘，举座而言，收入增速及付用度户增速均出现放缓迹象。

　　施展期内，WPS个东谈主业务收入174，845.44万元，同比增长8.38%。需要指出的是，2024年，公司WPS个东谈主业务收入328，329万元，同比增长18%。不错看出，从收入增速看，仍是从双位数增长降至个位数增长。

　　从月活数据看，本年上半年增速好于同期的2024年。

　　斥逐本年6月30日，WPSOffice大家月度活跃成立数为6.51亿，同比增长8.56%。其中，WPSOfficePC版月度活跃成立数3.05亿，同比增长12.29%；WPSOffice迁移版月度活跃成立数3.46亿，同比增长5.48%。

　　斥逐2024年6月30日，公司主要产物月度活跃成立数为6.02亿，同比增长3.08%。其中WPSOfficePC版月度活跃成立数2.71亿，同比增长7.11%；WPSOffice迁移版月度活跃成立数3.28亿，同比增长0.31%。

　　商量词，累计用户增速出现放缓。本年施展期末，公司国内累计年度付费个东谈主用户数4，179万，同比增长9.54%；斥逐2024年6月30日，公司累计年度付费个东谈主用户数达到3，815万，同比增长14.79%。

　　关于机构业务，公司WPS软件抓续下滑，而WPS365高速增长。

　　施展期内，公司WPS365业务收入30，879.53万元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入54，160.71万元，同比下落2.08%。关于软件业务下滑，公司曾在公告示意，其主要受信创2025年新的采购经由影响。

　　关于WPS365产物力大幅培植，公司称，其不休完善配合组件功能，推动愚弄开采迭代，同期培植全链路安全保险能力。跟着产物功能的不休完善，公司顺利推动重心领域客户的配合产物替代。公司抓续推动WPS365长远行业、场景，积极推动AI面貌落地，并与头部客户进行共创，以标杆面貌为牵引进行复制实践。施展期内，凭借完善的产物力与高质料的做事，公司新增的WPS365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团、中国宝武、中国银联、江苏银行、华大基因、金龙鱼、蒙牛乳业、视源股份等闻明企业。公司抓续安适央国企领域客户上风，加快消散民营企业及地方国企，WPS365产物市集影响力不休培植，推动WPS365业务收入已毕强盛增长。

　　遭高管折价转让？增速放缓其是否早有预期

　　本年4月，公司发布股权激发草案。左证公告露出，这次股权激发主要向198名激发对象，授予不最初346.00万股胁制性股票。本激发霸术激发对象为公司公告本激发霸术时在公司（含子公司）任职的高等措置东谈主员、中枢措置东谈主员、工夫主干。本次胁制性股票的授予价钱为不低于 151.46 元/股，公告前一日公司股价为302.91 元/股，即公司按照五折对高管等进行激发。

　　值得眷注的是，这次股权激发解锁营收增速比拟2024年被调低。按照第二类激发对象考查场所策画，其一，2025-2029年营完了所值为每年增速10%，触发值为每年增速8%；其二，WPS365业务在2025-2029年收入场所值为每年增速30%，业务收入触发值为每年增速25%。

　　2024年，公司的交易收入增速最初10%，为12.4%。至此，咱们猜忌的是，公司将营收增速调低是否对明天增速放缓有预期？被调低的事迹解锁门槛有无涉嫌利益运送？这背后有无挫伤小股东利益？这一系列疑问或齐值得监管进一步跟进。

　　此外，公司疑似遭大股东折价转让减抓。

　　公告露出，奇文一维、奇文二维等奇文N维共九家企业于2025年4月通过询价转让776.1767万股，转让价钱为267.50元/股，金额为20.76亿元。公开贵府露出，奇文N维系金山办公的职工抓股平台，金山办公部分董事、监事、高等措置等东谈主员均通过奇文N维波折抓有公司股份。

　　左证2025年3月31日询价申购情况，初步信服奇文N维询价转让价为267.5元/股，同日金山办公股价收299.12元/股，昭着，这次询价转让出现折价折让。

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