摩根士丹利将甲骨文2029财年收入预期从1040亿好意思元上调至1250亿好意思元。但由于新增AI基础门径业务利润率偏低，瞻望交易利润率将从2025财年的44%降至2029财年的39%。摩根士丹利参照微软估值赐与25倍市盈率，预测2029财年EPS 11.65好意思元，2027财年主见价246好意思元。甲骨文周一收盘价238.48好意思元，距离主见价仅3%上起飞间。

摩根士丹利最新研报清晰，甲骨证书借AI基础门径业务的苍劲发达，瞻望2029财年收入主见将从此前的1040亿好意思元上调至1250亿好意思元，但是利润率压力退却忽视。

9月8日，大摩分析师Keith Weiss在前瞻甲骨文功绩的研报中指出，由于AI基础门径业务苍劲增长的推进，尤其是与OpenAI的多量条约，大摩将甲骨文2029财年的收入预期从1040亿好意思元大幅上调至1250亿好意思元。

可是研报指出，新增的AI基础门径业务利润率较低，瞻望将拉低公司合座交易利润率。2025财年的44%将下滑至2029财年的39%。据华尔街见闻著述，甲骨文在第四季度财报中未重申此前设定的2026财年非GAAP交易利润率45%的主见。

呈文突出照管了甲骨文客户和洽度风险问题。6月份甲骨文秘书的300亿好意思元年化收入条约（触及4.5GW容量），推测主要来自OpenAI。分析师忖度，OpenAI可能占甲骨文2029财年1250亿好意思元收入主见的约400亿好意思元，相配于总收入的30%。

基于1250亿好意思元的收入和承压的利润率，摩根士丹利预测甲骨文2029财年每股收益（EPS）在11.50至12.00好意思元之间，主见价246好意思元。而斥逐周一收盘，甲骨文股价报238.48好意思元，仅有3%的上行空间。

AI运行收入高速增长，2029财年主见上调至1250亿好意思元

甲骨文的股价在畴昔12个月中上升朝上60%，发达远超大型软件同业，其中枢驱能源是商场将其视为AI基础门径设备的主要受益者。

呈文强化了这一不雅点，指出甲骨文在2025财年第四季度的订单挑剔极其乐不雅，并随后秘书了一项价值300亿好意思元年化收入的条约。据报说念，推测是与OpenAI坚硬，这让商场信心倍增。

呈文分析，甲骨文的剩余践约义务（RPO）瞻望在2026财年同比增长朝上100%，达到约2800亿好意思元。这意味着仅到2026财年斥逐，公司积压的订单就险些能笼罩其原定2029财年1040亿好意思元收入主见的90%。

因此大摩以为甲骨文在行将到来的分析师日上，很可能会将其2029财年的收入主见上调至1250亿好意思元。这一预测主要由甲骨文云基础门径（OCI）部门的三大增长引擎共同推进：

传统基础门径工作：从2025财年的48亿好意思元增长至2029财年的116亿好意思元云数据库工作：从23亿好意思元增长至67亿好意思元AI基础门径工作：从26亿好意思元暴增至522亿好意思元，年复合增长率达111%

分析师基于本钱支拨隐含的AI收入框架构建模子，瞻望甲骨文将在2029财年终了朝上20%的收入年复合增长率。

盈利预期相对保守，基本情景下股价上行空间有限

尽管收入预期大幅上调，但研报中对甲骨文的盈利预期相对保守。

呈文明确指出，甲骨文在最近的财报中秘密了重申其先前设定的“2026财年交易利润率达到45%”的主见。这与近期为支持AI投资而进行裁人的新闻相吻合，标明公司正在里面腾挪资源，以交代AI业务带来的成本压力。

大摩的模子清晰，这种业务组合的变化将对利润率产生骨子性影响。传统的腹地部署数据库业务毛利率高达97%，战术性SaaS业务的毛利率也有约75%，而新增的AI基础门径业务的毛利率瞻望仅为40%傍边。

研报强调，把柄翻新后的2029财年基准情景清晰，甲骨文正推进非GAAP运营用度占比接近收入的20%，与此同期微软近期的运营用度也曾章程在20%傍边。

分析师强调异日甲骨文的功绩培植将主要来自于运营成果的培植。在这种情况下，正如下文所示，甲骨文需要将运营用度（占2029财年收入的百分比）章程在20%以下，才能杰出商场宽广的预期。

因此尽管2029财年收入预期大幅培植了朝上200亿好意思元，但大摩的基本情景预测，其交易利润率将从2025财年的44%下落至2029财年的39%。2029财年的每股收益（EPS）瞻望落在11.50至12.00好意思元区间（模子具体为11.65好意思元）。

研报概括计划了甲骨文高增长、低利润率和客户和洽风险这三大成分后，给出了“中性”的评级和246好意思元的主见价。其估值逻辑如下：

基本情景下，甲骨文2029财年的每股收益为11.65好意思元。参考微软的估值水平，赐与其25倍的市盈率，取得一个远期股价，再以8.7%的加权平均本钱成本折现回2027财年，得出246好意思元的主见价。计划到甲骨文现时238好意思元的股价，短期内的进一步上起飞间十分有限。牛市情景下，要是甲骨文的AI业务利润率和运营成果超出预期，2029财年收入达到1350亿好意思元，交易利润率守护在41%，则EPS可达13.67好意思元，2027财年主见价有望达到347好意思元，较现时股价有近50%的上起飞间。

（甲骨文不阻拦境下的PE和主见价钱）

本文来自微信公众号“硬AI”，照管更多AI前沿资讯请移步这里

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